昨天是春节后首个公开操作日，央行公开市场操作再度交出“白卷”。此外，本周有超过5000亿元的资金到期回收，资金面再度承压。但这并没有马上反映到利率价格上，昨天拆借利率未出现上涨，3个月内期限的资金价格出现小幅下降。分析认为，理财产品收益率仍将继续保持高回报。

　　拆借利率未现上涨

　　春节前，央行进行了大量短期流动性投放，这些流动性将在节后一周合计到期4500亿元。如果再加上本周国库现金存款300亿元到期，则本周将总共到期4800亿元。若再进一步考虑到可能还有余额1000亿元的SLF（短期流动性调节工具常备借贷便利）陆续到期，近期收缩流动性总量将超过5000亿元。

　　昨天，银行间市场利率并未因此出现大幅跳升。数据显示，隔夜拆借利率回落16.65个百分点，7天、14天拆借利率也回落了9.8和14.2个百分点。不过由于节前利率大幅蹿升，目前资金利率依然不改高位徘徊的态势。

　　张先生近期做了一个投资决定，将原来存在银行的活期存款搬到了理财通里，购买了其货币基金。最近几个月，像张先生这样忙着挪腾零花钱的人不在少数。对于银行来说，这是件头疼的事情。过去10年，正是通过低价吸收资金、高价借资金，中国银行业保持着让国际同行羡慕的高速增长。如今，他们则需要通过价格手段留住资金。理财产品收益较以往明显高位运行。

　　春节后，银行理财产品收益较节前有所下滑，但仍保持在5.5%以上，甚至也不乏收益率6%、7%的理财产品，处于同期较高水平。近期余额宝、理财通等投资货币基金的互联网理财产品收益虽然有所下降，但整体也保持在6%以上的高位。

　　财经评论员余丰慧撰文指出，“钱荒”短期内很难解决，随着利率市场化改革的推进，货币市场流动性持续紧张，利率维持在走高或者维持在高位的状况一时还难以改变。因此，“宝宝”们的收益率应该继续保持在大大高于存款基准利率的高回报上。

　　部分提现资金或重回银行

　　央行未进行公开操作，表明未向市场释放资金，央行为何暂停操作？资金利率缘何不升反降？

　　招商银行总行金融市场 高级分析师刘东亮表示，目前资金市场的表现还是比较稳定的，节后的资金回流和逆回购的到期有一个相互抵消的作用。其实4000多亿的到期量跟往年相比还是偏少，短期资金不会特别紧张，央行暂时尚无必要通过开展逆回购操作来释放流动性。万家基金研究报告也指出，春节后，现金回流将缓解银行间市场的资金紧张情况。预计4500亿的公开市场资金回笼并不会产生明显的压力。

　　“与流动性的大量到期量相一致，从本周开始，也将有大量流动性回流银行体系，其规模预计足以覆盖公开市场的到期量。”兴业银行首席经济学家鲁政委称。从往年的经验看，春节后往往会出现大量提现资金重回银行体系，近两年春节后现金回流银行规模至少都在8000亿以上，多者甚至过万亿。

　　一位银行人士告诉记者，春节前夕单位发年终奖、居民采购年货、发放红包资金需求大幅增加，而节前投放的现钞在节后会快速回流银行体系，农历正月十五前基本完成回笼。往年央行都是“节前投放，节后回笼”，今年节后未进行回笼资金操作已经是较为宽松的态度。

　　鲁政委称，预计本周和下周总体仍将有较多流动性陆续回流银行体系，流动性仍可维持基本平衡。 新京报记者 苏曼丽

　　预期

　　未来货币政策“中性偏紧”

　　从去年下半年以来，资金利率一直高位徘徊。上周，央行发布的去年四季度货币政策执行报告中对国内形势的判断和未来政策取向都没有任何变化，市场普遍认为，未来货币政策总体仍然会“中性偏紧”。同时，在利率市场化进程加速的影响下，今年资金利率将维持高位。

　　央行在报告中再次强调“前瞻性”，并强调SLF、再贷款等流动性管理工具的常规化，在经济存在下行风险以及通胀可控的背景下，货币政策仍然中性偏紧。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，始终保持商业银行的流动性紧平衡，是为了让商业银行对货币政策更为敏感，也是让货币政策能够更有效发挥作用的必要前提。

　　交易员表示，若从资金需求端考量，当前较高的杠杆率使得市场融资需求依然强烈，而借新换旧的压力也将进一步推高资金利率。

　　不仅如此，在利率市场化进程加速的影响下，现阶段资金成本同样难以下行。去年四季度货币政策执行报告中明确提到，要“加快利率市场化改革”和“货币政策调控与深化改革紧密结合”，并提到目前建立存款保险制度的各项准备工作已基本就绪。分析人士认为，虽然存款保险制度本身与资金成本并无直接联系，但利率市场化进程的加快将提升市场对资金成本上行的预期，从而使得资金利率中枢的高位常态化，并且资金成本在深化改革的过程中也难以下降。