央行收紧银根，希望银行将资金投入实体经济，助力实体经济增长；但银行坚持，只有先看到实体经济增长，才能放心去进行信贷投放。

6月18日，上海银行间同业隔夜拆借利率（下称隔夜拆借利率）达到5.596%，本来正在稳步放松的资金面再次紧张。隔夜质押式回购加权平均利率5.6651%，而上日4.8845%的利率有所上升，盘中峰值曾达8.5000%。银行与央行的博弈，正在令银行间市场利率出现拉锯战。

而央行目前态度坚决，6月18日公告，发行3个月期20亿元央票。一位银行业内人士对腾讯财经表示，在央行看来，目前的资金存量合适，并不打算为结构性问题出手。

而在此背景下，引导金融机构资金流向实体经济的过程，可能会比较艰难。

央行希望市场自我调节

在端午节前，由于存款准备金上缴日临近、节前集中提现压力、月末半年末结算期临近等多个因素叠加，造成端午节前，银行间拆借市场的利率陡峭攀升。6月6日，隔夜拆借利率上升135.9个基点，至5.98%，这是此前近一年半时间里，隔夜拆借利率的高点。此后隔夜拆借利率持续攀升，在6月8日达到9.581%的峰值。

这一走势超出市场预期，当时多位券商分析师对腾讯财经预计，隔夜拆借利率峰值不会超过6%、央行很快会有所行动、端午节后利率水平会迅速回落。但以上预测一一落空。

自6月9日起，隔夜拆借利率虽出现缓慢下降，但速度较低，仅在6月17日出现了超200个基点的降幅，达到了4.813%。

就在银行交易员认为可以松一口气的时候，6月18日，隔夜拆借利率出现回升，上升近80个基点，至5.596%。

一位银行业内人士对腾讯财经表示，6月上缴存款准备金后，银行间市场的资金面会有所宽松，但受制于外汇占款缩减、外管局20号文，未来银行间市场利率的中枢肯定要上移，具体上移多少，目前难以估计。

中国前四个月新增外汇占款分别为6836.6亿元、2954.3亿元、2363亿元、2943.5亿元，5月骤降至668.62亿元。新增外汇占款的下降，拉高了资金价格。

同时外管局在5月份发的20号文已经到了最后的发酵期。5月5日，外管局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》（汇发20号），加强银行结售汇综合头寸管理，要求中资银行外汇贷存比不得高于75%，该文从6月1日开始实施，未达标银行初次调整期限是在6月底之前。

“目前很多银行的外汇存贷比高于75%，银行结售汇受到限制，也在一定程度上造成新增外汇占款回落，致使资金面紧张。”该银行业内人士对腾讯财经表示，在央行看来，目前的资金存量合适，资金紧张仅是结构性问题，相信市场可以自行调节。

回收流动性趋势仍在持续

另一名国有大行的风控人士对腾讯财经称，央行回收流动性的取向是从一季度就开始延续的，并非是最近才有的动作，只是和6月份存贷比考核时点、外管局严查跨境套利“撞车”，才使流动性显得特别紧。

他认为，央行从年初就开始回收流动性，一方面在于通胀压力有上升的苗头，另一方面，央行的目的在于防资金错配风险和控社会融资总量，因为很多机构都在“借短贷长”，用不断的短期存款去支撑长期的贷款，获取更大利差的同时加大了杠杆率。

在一片“叫紧”声中，央行在今日发行了额度为20亿元、期限为91天的央票。在市场期盼出现逆回购甚至降准的宽松政策的情况下，央行仍在继续回收流动性。

大型银行对投资实体没兴趣

在资金紧缩的环境下，实体经济的增长正在遭受挑战。央行希望引导金融机构的资金流向实体经济，但目前的实体经济的回报率并对银行来说，没有多大的兴趣。

上述银行业内人士向腾讯财经指出，美国银行对实体经济的回报会进行评估，如果回报不高，就不会进行放贷。但中国的贷款投向受政策影响，会接受中央的窗口指导。

腾讯财经与多位银行从业人士处了解到，银行对实体经济的信贷投放非常谨慎，尤其在政府希望银行扶持小微企业方面，银行有较大抵触。

对比风险收益的情况下，大型银行更愿意与大型企业合作，大型银行不愿意触碰自己并不熟悉的小微贷款。而存贷比比较紧张的中小银行，倾向于发行小微金融债，来针对小微企业进行贷款。

在小微企业仍难获得贷款的同时，大银行看重的大项目也出现了枯竭的现象。一位某大型政策性银行的信贷经理对腾讯财经称，最近经济低迷现象比较严重，市场需求不旺，“没有什么好项目”。

虽然银行希望央行能放松银根，刺激经济增长后再跟进投入，但从央行近期的动作来看，没有让步的迹象。以往在银根放松的情况下，银行对投资实体经济已然兴趣不高，在当前的背景下，金融机构内流转的资金，有多少比例流向实体经济，尚难估计。

包括美银美林证券大中华区首席经济学家陆挺在内的多位人士对腾讯财经表示，由于政府对经济增速的放缓容忍度变高，央行未来可能不会有大的刺激动作。

如果这种猜测属实，那或许意味着央行有足够的耐心与商业银行博弈。