3月27日，银监会发布《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》的“8号文”，要求银行规范非标准化债权理财业务，增加理财产品的透明度。重点对非标债权和资金池业务进行规范，与银监会对融资类产品的监管一脉相承。

　　通知中对非标准化债权资产进行了明确定义，并要求对理财产品进行单独管理、建账和核算，确保每个理财产品都有资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表。同时规定理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 35％与商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4％之间孰低者为上限。

　　这两条红线，目前来看各家银行的理财资产基本上都已经触及，且绝大多数触及了35%的比例。因此“8号文”的出台，直接引发了银行股股价的震荡。

　　从“8号文”具体条文内容可以看到，在对银信合作监管趋严后，银行通过券商资管、北交所等替代渠道进行的通道业务规模急剧膨胀，监管层对此进一步加强监管的意味明显。银行业人士认为，“8号文”将是未来一系列组合拳的开始。

　　兴业银行遭空头砸盘

　　“8号文”出台第二日银行股集体大幅低开，盘面当中的恐慌性抛盘急剧增加，中信银行、兴业银行、南京银行、民生银行盘中跌停，紧张情绪继续发酵。当天沪深股市金融板块重挫5.75%，因同业拆借平台、控股信托公司两大业务，兴业银行受“8号文”冲击最大，引来空头借机砸盘。

　　资深市场人士分析，银行间同业拆借平台作为兴业银行最大特色，手续费收入占兴业银行的营收较大，是导致该股当天跌停的一大因素。据介绍，兴业银行是全国银行间市场首批成员，早在2007年就排名全国银行业同业拆借量第10名，同业业务收益丰厚，利润贡献日益显著。

　　另外，兴业银行与兴业信托存在大量的银信或者银信证通道业务，大多是以理财产品的形式出现，或许也是兴业受影响大跌的原因之一。按照银监会此次通知的要求，未来银行理财产品在规模和投资范围上都将受到严格的控制。目前国内上市银行拥有控股信托公司的银行包括建设银行、交通银行和兴业银行三家。从相对总收入的比重衡量，兴业银行是三家银行中最高的。

　　时代周报记者采访的多位分析人士均认为，“8号文”对银行股价的影响应该比较有限。

　　“现在很多人都有一个误区就是同业业务也会受到重大影响。但其实清理非标理财和同业是两回事。同业这块没有说要清理，所以同业这块兴业不会受到这个文件本质性的影响。”招商证券分析人士称，下跌主要是受市场心理的影响居多。

　　上述分析人士称，这次规范主要还是规范的表外的理财业务。很多银行还有不少表内的不以理财形式表现的，或者以类理财形式表现的同业业务，对这方面可能影响还有待观察，表内业务的资产方的投放，不管是投放到受益权还是理财上，都和被规范的存量之间有一定的关系，应该来讲，这一块还有一个表内外互动的影响。

　　“我们认为基本面还是比较好，估值还比较低，所以我们觉得经过市场消化了这些负面的要素之后，有成长价值能够用业绩证明自己的银行股仍值得投资。”兴业证券分析人士称。

　　股份制银行超标压力较大

　　从银行发布的业绩来看，以建行为例，自营的理财产品规模为 8824 亿元，其中 40%为保本型的同业存款，已经计提过资产，建行还针对一些基础资产风险有变化的理财产品提取了 12 亿元的拨备，并且做到了产品和资产的一对一对应，可见对监管政策的变化早已有所准备。而交行在业绩发布会上也表示，理财产品余额为 2650 亿元，投资非标准债权仅几十亿。

　　中信建投分析师黄文涛博士认为， “8号文”对五大行的银行理财业务不会造成很大的冲击，但是除去这 3.3 万亿以外的 3.8 万亿银行理财产品，特别是风格比较激进的中小银行发行的融资类理财产品，会不可避免地受到一定冲击。

　　中信证券银行研究组研究员王一峰观点相似，认为大型银行比如像中行、建行、农行，它们的理财产品的余额会相对小一些，股份制银行像兴业、招商、华夏银行的非标准化的债权资产占总资产规模的比例，可能分别在8%、6%、5%这个水平，目前有超标的压力。

　　“去年银监会公布的数据是7.1万亿，因为是重要时点，涉及到理财资金年末转回的问题，我们预计实际数据要比银监会的大一点。而当期银行的资产总规模是134万亿，这么算下来，大概理财资金要占到银行资产规模5%多一点，这个里面非标准化的债权资产我们认为有50%-60%的一个水平。因此非标准化债权资产占到了全行业总资产规模的3%左右的水平，还没有超过4%的上限，但不同银行间的结构性差异会比较大。”王一峰说。

　　申银万国给出报告建议：“政策的实际影响在于如何执行。历史上看，监管层对理财、融资平台等也是三令五申，但最后板子打下来却基本不疼，原因在于很多监管在执行上无法最终落地，又或者，银行可以通过变通方式对政策进行消解。因此，政策的实际影响需要跟进一步跟踪监管的执行力度。”

　　“8号文”留下模糊地带

　　但是“8号文”中的措施并非没有漏洞，“8号文”的规定只适用于银行自营的理财产品，对银行代销的理财产品只有“商业银行代销代理其他机构发行的产品投资于非标准化债权资产或股权性资产的，必须由商业银行总行审核批准”的要求，就为利用代销产品规避监管措施留下了一个模糊的中间地带。

　　同时，“8号文”中所指的非标债权并没有包括在交易所和银行间私募发行的产品，在券商资管创新层出不穷的背景下，找到相应的对策应该只是时间问题。

　　中信建投分析研报中，黄文涛博士称，“8号文”并没有一刀切地禁止非标债权的银行理财产品，仅仅是要求健全此类产品的运作模式和信息披露，并且为了防止出现风险，从总量上对非标债权的规模进行管控。非标产品不得高于理财产品余额 35%的规定不会造成存量产品的大规模收缩，实际上是默许了此类业务的发展。而且监管也没有对利用非标债权绕过贷款规模管理进行监管套利行为出台进一步的措施。所以从中长期的角度看，理财业务作为商业银行转型中最有前景的中间业务，依然是监管鼓励扶持的业务，会保持较为平稳的增长速度。

　　中信证券银行研究组负责人朱琰认为“8号文”是未来一系列组合拳的一个开始。“我们要去理解一下这个政策和其他相关政策的一致性和可能的关系。国五条政策、证监会开始规范银证合作产品、对通道类融资类产品进行规范，还有此次对非标准化债权融资的规范，是有一定的延续性和一致性的，表达了监管部门对影子银行体系的态度。”