央行最新公布的一季度货币政策执行报告中称，将进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　这是央行首次明确表达其有意改变目前的汇率形成机制。分析人士认为，央行称人民币汇率要参考一篮子货币进行调节，暗示准备让人民币更加自由浮动。

　　此前的2009年货币政策执行报告中，央行的论述为“按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　形成机制变革预示着汇率即将变化

　　“人民币汇率机制上的调整很快就会开始了。”中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉昨日在接受本报记者采访时表示。

　　央行货币政策委员会委员夏斌也认为，央行一季度货币政策执行报告重申人民币汇率要参考一篮子货币进行调节，说明人民币汇率即将有所变动。

　　在离岸市场上，1年期美元/人民币无本金交割远期报6.6650/6.6700元，低于周三尾盘的6.6820/6.6860元，表明未来12个月人民币可能温和升值。

　　德意志银行表示，中国最快可能在6月解除施行22个月之久的人民币紧盯美元政策，因来自外国的压力并未因为欧洲债务危机而减少。

　　美国商务部长骆家辉12日称，美国可能在本月晚些时候举行的高级别对话上就人民币汇率和政府采购政策向中国施压。

　　德意志银行大中华区资深经济师马骏表示，中国对人民币采取行动的时机就在一个月左右，因20国集团（G20）会议将在6月举行，且美国财政部对于中国汇率机制评估的报告不会一再延后。

　　“人民币升值的最大成本是政治成本。”央行货币政策委员会委员李稻葵在其最近发表的一篇文章中写道，在当今的美国政治中，人民币汇率是一个最容易抓住的靶子。在人民币问题上做文章，大肆攻击中国。对于很多政客们而言，这是一个最简洁的得分办法。

　　虽然李稻葵也表示，在条件成熟的情况下，应当以中国经济自身的结构调整为目标，适时、谨慎地调整人民币汇率。但是，他强调这一理念是为了帮助中国应对通胀压力，降低进口产品价格，同时也为相关的低端出口产业施加温和的压力。

　　“我们要充分解释，这一动作完全符合中国的利益，是基于中国自身经济发展的考虑，而绝对不是屈服于外界的压力。”李稻葵在他的文章最后强调。

　　汇率形成机制变革窗口在5月底6月初

　　央行行长周小川曾表示，维持人民币汇率稳定是应对全球金融危机的“非常手段”。2005年7月21日人民币汇改之后至2008年7月21日金融危机爆发期间，人民币升值幅度接近20%.但2008年下半年以来，由于金融危机的影响，人民币兑美元一直维持在6.83的水平。

　　“然而汇率调整的代价不得不付，此前已经错过了很多好的时间窗口，目前汇率应该重上调整之路。”中国社科院经济研究所研究员张曙光称。

　　“潜在的人民币汇率调整区间是5月底或6月初，大约在北京中美战略与经济对话或20国集团财长6月4-5日在韩国釜山的财长会议期间。”富国银行外汇策略主管本南波洛克在他最近的一份研究报告中指出。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，人民币升值的时间窗口将在“今年夏天”，决定汇率的因素短期内是利差，中期是国际收支状况，长期是国家经济增长前景。

　　对于人民币升值这一时间窗口的预测，渣打银行经济学家认为，中国应该在5月24日至25日的中美战略经济对话之前采取行动。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为人民币兑美元汇率将从二季度起逐步提升，在年底达到6.4到6.5：1.王庆预测，人民币将在夏季或三季度初先升值2%-3%.

　　将由单一盯住美元变成盯住多种货币

　　“上次（汇改）是先调价，后放机（汇率机制）。”国家发改委宏观研究院副院长陈东琪表示，汇率调整需要有一个过渡性的安排，由单一盯住美元变成盯住多种货币较好。

　　马骏指出，更重要的是中国可能严格执行人民币兑一篮子货币的有管理的汇率机制，以创造人民币双向波动，并抵御投机客。

　　不过他认为，若中国采用和新加坡一样严格的一篮子货币机制，可能造成人民币波动过于剧烈，在中国企业难以取得汇率避险工具的情形下，这恐将使企业难以招架。

　　银河证券首席经济学家左小蕾则认为，要实现真正意义上的“参考一篮子货币”的汇率机制，必须首先与美元“部分脱钩”。这是对“汇改等同于升值”最实质性的否定，也是人民币汇率机制改革最核心的内容。欧元、英镑与日元走势一般与美元相反，如果合适选择“一篮子货币”，人民币汇率就有可能实现真正意义上的稳定。以管理成本和风险最小为原则，中国可以选择不同的组合。

　　她在最近的一篇文章中指出，一篮子货币中一定有美元，而且占最大比重，所以与美元脱钩的说法并不准确。“部分脱钩”就是降低美元在一篮子货币中的比重。如果合适选择“一篮子货币”，人民币汇率就有可能实现真正意义上的稳定。

　　比如，人民币汇率以国际货币组织特别提款权SDR为锚，SDR由美元、欧元、英镑和日元的一个相对合理的比重组成，而欧元、英镑与日元走势一般与美元相反，人民币兑SDR的汇率由此便能相对稳定。最重要的是，人民币汇率以SDR为锚，最终的汇率形成机制就是真正由一篮子货币决定了。当然这只是笔者举例，以管理成本和风险最小为原则，中国可以选择不同的组合。

　　■观察

　　人民币汇改应该采取“边推、边看”策略

　　人民币会不会升值有争议，而支持人民币升值的专家机构在升值的幅度上也存在歧义。

　　大摩认为，人民币长期的需求在短期内会有一定程度的释放，因此它们预测今年升值的幅度是4%-5%.

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆向记者表示，一次性大幅度升值从理论上来说不一定会发生，因为温总理曾表示，人民币不会出现一次性调整，但实际中不排除一次性大幅度升值的可能性。

　　“市场的普遍共识也许是升值2%-3%，但我们的预测是4%-5%.这主要是因为对人民币长期的需求在短期内会有一定程度的释放。”王庆告诉记者。

　　兴业银行更是预计，今年四五月份，人民币将会一次性升值5%到10%.不过，中国社科院世界经济与政治研究所张明认为，未来人民币汇率或将回归到2005年7月至2008年上半年的人民币对美元汇率小幅、渐进的升值模式。

　　“这种模式的好处在于有助于人民币名义汇率逐渐向实际汇率靠拢，从而逐渐纠正国内的资源配置；对中国出口行业的冲击是渐进的，有助于出口企业的调整，因而对增长与就业的冲击也是可控的。”张明解释说。

　　魏建国建议，解决人民币汇率问题应该采取“边推、边看”策略。所谓“边推”是指推进汇率“以我为主”；“边看”则强调不要放弃人民币参考一篮子货币的原则。

　　■声音

　　升值处理不当

　　经济代价高昂

　　虽然升值的呼声越来越高，但是，国内仍有很多专家认为，人民币升值，中国经济将为此付出昂贵的代价。

　　“中国已经错过了几次人民币升值的机会，现在出口形势出现好转，正是人民币汇率调整的时机”张曙光表示。4月份中国出口同比增长30.5%至1199亿美元，出口形势出现好转。

　　但是，仍有很多专家表示如果现在人民币升值将会打击刚刚恢复的出口业。“我国经济刚刚复苏，人民币升值首先不利于出口贸易。”国家发展改革委对外经济研究所研究员曲凤杰告诉本报记者。

　　她解释说，国际方面要求人民币升值，本身的理论是完全站不住脚的。“西方国家是把人民币汇率问题政治化，他们的立论点是金融汇率这一理论概念，用此解释中国汇率是否合理本身就是扭曲的。”原商务部副部长魏建国也认为，人民币升值问题上中国应该谨慎，一旦处理不当，不仅会冲击刚刚企稳的出口形势，而且很难达到减轻通胀压力的效果。

　　对此，张曙光认为任何一个政策的实施没有不付出代价的，汇率机制调整对贸易、就业的影响是不可避免，同时他指出，2005年至2008年人民币汇率升值了21%，但是中国的出口还在增加，汇率的调整会促使企业调整自己的出口结构，对于出口的打击没有必然联系。

　　“若升值的话，中国大量进口的石油、大豆、铁矿石等大宗商品会因人民币升值受益，而且当前我国通胀预期过高，升值也有利于稳定通胀预期。”国家统计局总经济师姚景源也称升值中国经济会从中受益，不过相对受益部分付出的代价会更大。

　　分析人士认为，决策层还有一个担心就是热钱流入。然而最近，花旗银行一份研究报告指出，随着投资者风险偏好下降，人民币升值或许不会吸引太多的热钱流入。更重要的是，市场正聚焦希腊危机，不再将全球经济失衡归咎于人民币汇率，这也将减轻国际上要求人民币升值的压力。

　　在人民币升值利弊的讨论中，张曙光认为人民币升值是保熊掌弃鱼的做法。他说：“汇率机制不理顺，中国经济很难实现调整。”李稻葵建议，中国应以自身经济的结构调整为目标，适时、谨慎地调整人民币汇率，“其理念就是为了帮助中国应对通胀压力，降低进口产品价格，同时也为相关的低端出口产业施加温和的压力”。